公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前(qián)基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管(guǎn)登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算(suàn)模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券(qu安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的àn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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